杏彩体育app:威唐工业研究报告：从模具到冲压零部件打开成长天花板

　　1. 公司自成立起积极拓展业务种类及地区范围，业务范围不断丰富 公司于2008年创立于无锡，专注于汽车冲压模具的研发与制造，依托卓越的研发能 力获得海内外客户的青睐。随后，公司以冲压模具技术为基础逐步向下游及海外拓 展业务： （1）下游拓展：2013年，公司开拓冲压生产业务，与加拿大Warren industries Ltd. 合资设立“威唐沃伦汽车冲压技术（无锡）有限公司”，直接配套于汽车一级供应 商。2016年，公司开拓冲压自动化领域，与加拿大Linear Transfer Automation Inc 合资设立“威唐力捷智能技术（无锡）有限公司”，引入先进技术为冲压行业提供智 能解决方案。

　　2018年，公司冲压业务加速发展，收购合资公司“威唐沃伦汽车冲压 技术（无锡）有限公司”少数股东权益并成立“威唐汽车冲压技术（无锡）有限公 司”，降低经营成本、提高决策效率，积极把握汽车冲压零部件市场的发展机遇。 2019年，公司布局锂电池箱体业务，打造第二增长曲线。公司创立车身轻量化技术 中心、引入行业高端人才及核心技术，为新能源汽车行业提供箱体及电池包解决方 案。2020年，公司与美国Means Industries Inc.合资设立“铭仕威唐（无锡）汽车动 力有限公司”，该合资公司专注于汽车动力总成核心零部件及模具的开发与生产。 2021年，公司收购苏州德凌迅动力科技有限公司，德凌讯主营业务为锂离子电池模 组、锂离子电池保护系统、电机驱动系统、充电系统、动力管理系统，储能系统等的 研发、制造与销售，与公司新能源产业链业务具有较强协同性。

　　（2）海外布局：公司积极在海外市场布局销售与服务团队，在美国、德国、加拿大 均设有销售与服务团队。2010年，公司北美客户服务中心于加拿大设立，为海外客 户提供优质的售前与售后服务；2015年，欧洲客户服务中心于德国设立，威唐工业 全球服务网络进一步覆盖欧洲地区；2016年，公司美国客户服务中心设立，至此， 威唐工业海外服务网络已覆盖全球主要汽车生产国家与区域。公司汽车冲压模具业务主要客户群体为北美、欧洲等汽车制造大国的 主机厂与一级供应商为主。

　　除服务团队外，公司也在加快布局海外工厂的步伐，在美国、德国都已有布局。公 司 2022 年 10 月 公 告 ， 拟 通 过 新 设 美 国 特 拉 华 州 全 资 子 公 司 VT Industries DELAWARE INC.（威唐工业特拉华有限公司）在美国得克萨斯州奥斯汀市新设成立 VT Industries TEXAS Inc.（威唐工业得克萨斯有限公司），主要从事模具工程类业 务及汽车零部件的生产销售业务，预计项目总投资1,000万美元。新设子公司已完成了注册登记手续，公司正在积极推进后续事项； 未来公司将通过奥斯汀基地更好本土化的服务于公司主要北美客户群体，与拟收购 的德国基地、国内生产基地进行产业整合协同。

　　为满足下游日益增长的市场规模，公司不断进行产能扩张。2012年，公司芜湖生产 基地投产，模具产品制造年产能进一步提高至300台（套）。2014年，威唐工业无锡 总部大楼落成并投入使用，先进的生产设备保证了产能翻倍并持续为汽车行业提供 优质整体解决方案。2019年，无锡生产基地二期厂房竣工并投入使用，大型精密冲 压模具年产能进一步扩大至500台（套）。2020年，无锡生产基地三期厂房筹建中， 威唐工业积极构建大型高端汽车装备产业园，为全球客户提供一站式解决方案。

　　根 据公司2021年年报，2022年，公司董事会会议审议通过议案，拟在上海奉贤区青村 镇投资建设新能源汽车核心冲焊零部件产能项目、在上海临港新片区投资建设新能 源汽车焊接零部件产能项目。目前，公司的生产基地包括芜湖生产基地、无锡生产 基地，精密模具产品年交付数量358套，冲压件产品年交付数量1535.43万件，未来 随奉贤、临港基地及德国、美国奥斯汀基地的落成，公司产能将得到进一步提升。

　　2. 产品包括冲压模具、冲压件及电池箱，下游重点服务于新能源汽车行业。产品：冲压模具、冲压件构成主要收入，电池箱有望成为第二增长曲线年公 司冲压模具及冲压件营业收入占比分别为56%、38%，构成公司的主要营业收入。 第一大业务：模具制造业务（占比56%）。公司所处行业属于专用设备制造行业中的模具制造业，模具是利用金属、非金属等材料经专门设备加工而成的基础工艺装 备，主要用于高效批量生产，是工业产品中大批量生产的零部件和制件，也是制造 业中不可或缺的重要组成部分，被称为“工业之母”。使用模具批量生产制件具有高 生产效率、高一致性、低耗材以及有较高精度和复杂程度等特性。

　　第二大业务：在模具制造的技术基础上，公司向下游延伸，经营汽车冲焊零件业务 （占比38%）。汽车冲焊零部件，主要是指通过压力机和冲压模具对金属材料施加 外力，使之产生塑性变形或分离，从而获得所需形状和尺寸的工件，广泛应用于汽 车覆盖件、白车身系统、座椅系统、仪表系统及排气系统等部件，汽车车身的金属件 几乎全部为冲焊零部件。 第二增长曲线：电池箱体业务。公司也利用客户资源优势与开发技术优势，积极布 局新能源汽车动力电池箱体业务，扩大在新能源汽车下游的产品线。

　　上游：主要为钢材、铝材等原材料的供应商以及公司生产所用设备的厂商。钢材是 汽车模具制造和汽车冲压件制造中的重要原材料。钢材市场属于完全竞争市场，价 格波动较为频繁。目前，除少部分高端钢材需从国外采购，国内的钢材生产基本上 能够满足我国模具行业的需求。近年来，我国钢铁行业供给充足，能够满足一般下 游企业需求，但是受上游铁矿石价格影响及供求变动，其价格波动会对公司所处行 业的成本造成一定影响。

　　下游：主要应用于汽车制造行业，其中新能源汽车比例逐步提高。公司产品销售主要为直销模式，主要客户为整车制造商和一级零部件供应商。公司目前冲压零部件业务收入主要应用于汽车相关的车身结构件，其 中新能源汽车零部件业务增速较高；汽车模具业务在新能源汽车的应用比例也在逐 步提高；电池箱体业务主要应用于新能源汽车。202年公司冲焊零部件业务下游中， 新能源汽车冲焊零部件占比44.47%，同比增长334.33%，冲焊零部件业务的增长主 要来自下游新能源汽车冲焊零部件的需求快速增长。

　　1. 高管海外背景丰富，深度合作下游海外大客户。公司高管具有较为丰富的海外车企背景，有利于公司开展海外业务。公司董事长张 锡亮同时担任公司总经理，曾在加拿大麦格纳集团、美国李尔公司任职；公司董事、 副总经理吉天生及副总经理朱毅佳曾在外资车企集团任职。公司高管具有较为丰富 的北美车企工作背景，有利于公司在海外市场开拓业务。

　　公司具有较强的海外客户资源，对接北美、欧洲中高端车企。经过多年的市场开发 和客户资源积累，目前公司产品已经成功进入北美、欧洲等全球主要汽车产业较为 发达、集中的地区。凭借优质的产品质量和完善的服务体系，公司与Stellantis、北 美尼桑、麦格纳集团、李尔集团、博泽集团、奇昊集团等国际知名汽车整车制造商与 零部件供应商建立了长期稳定的合作关系；使用公司研发、设计的模具所制造的冲 压件，最终配套应用于保时捷、特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、大众、通用、 福特、克莱斯勒、本田等全球知名汽车集团旗下的众多车型。与知名企业建立的合 作关系，能够快速提升公司在细分领域的影响力，从而有利于公司进一步开拓新的 客户。

　　公司与下游大客户的合作为公司带来壁垒优势，未来订单预期稳定。公司下游汽车 制造商或零部件供应商通常具备严格的外部采购管理体系，对于产品的交付期及产 品质量要求非常高，进入其采购供应链的厂商将面临较高标准的资格审核。优质客 户的审核为公司带来了较强的壁垒优势：一旦通过供应商体系考核，通常会保持稳 定的合作，不会轻易更换供应商，能够为公司提供长期稳定的产品订单。

　　公司进入特斯拉一级供应商名录，建立稳定合作关系。2019年9月，公司子公司威唐冲压收到特斯拉部分零部件开 发项目合同，进入特斯拉一级供应商名录，主要提供白车身结构件。与特斯拉的合 作为公司提供了较大竞争优势，预期公司未来业绩随特斯拉放量而有较大提升空间。 公司在特斯拉全球工厂附近积极进行产能与销售服务团队布局，有利于未来进一步 达成合作。特斯拉六家工厂地理位置分别为美国加州、美国内华达州、美国纽约、美国得州、德国柏林、上海，而公司在美国得州、德国柏林、上海均有生产基地布局， 存在区位优势，有利于未来进一步扩大与特斯拉合作业务规模。

　　2. 公司股权结构集中，经营稳定。公司股权结构较为集中，实际控制人为公司董事长。公司控股股东、实际控制人为 董事长及总经理张锡亮。截至2022年6月30日，张锡亮直接持有公司16.45%的股份。 另外，张锡亮通过控制无锡威唐睿德投资管理有限公司间接控制公司11.41%的股份， 直接和间接合计控制公司27.86%的股份。张锡亮、钱光红和无锡博翱合计持有公司 41.03%股份，且签署了一致行动人协议，约定各方所享有的表决权需就相关内容进 行协商并就表决事项达成一致意见，若各方意见不能达成一致时，钱光红及无锡博 翱意见均应以张锡亮的意见为准，与张锡亮意见保持一致。

　　1. 公司整体：营收增长迅速，未来可期。2019-2021年公司实现营业收入4.0、5.6、7.2亿元，同比-21%、+38%、+30%，2019- 2021年归母净利润分别为0.4、0.3、0.5亿元，同比-56%、-13%、+53%。自2018年 起，受关税、汇率、原材料成本等因素影响，公司营收和利润短期下滑。2021年起， 公司营收与归母净利润得到改善，未来随汇率、原材料成本等影响因素逐渐改善， 公司盈利水平改善空间大。净利率逐渐好转，毛利率短期承压，未来有望好转。2018年至今，公司毛利率呈波 动下滑趋势，推测主要来自原材料价格上涨等因素影响。2018-2020年，净利率随毛 利率下滑；2021年起随期间费用得到控制，净利率得到好转。2021年、2022Q1-Q3公司销售毛利率分别为25%、22%，净利率分别为7%、8%。

　　受钢、铝材价格及运输费用持续走高影响，公司近年毛利率呈下降趋势，2020年起，汽车冲压模具及冲压件的原材料钢、铝材价格呈持续上涨趋势，使公司 经营成本提升，毛利率承压。未来，随钢、铝材价格回落，公司毛利率有望得到较大 改善。海运价格上升同样是影响公司毛利率的重要因素。2020年起，海运费用的快速上升 大幅提升了出口业务的运输成本。2020年起，SCFI及CCFI指数迅速上升， 代表出口航运价格迅速抬升；2022年至今，SCFI及CCFI指数回落，随未来出口运输 成本恢复正常水平，公司营业成本有望得到较大改善。

　　2. 分产品、下游：模具先行、冲压件跟进，构成国外国内“双循环” 模具先行、冲压件跟进，构成公司的主要营业收入。公司第一大业务为冲压模具业 务、第二大业务为冲压件业务，2021年营业收入分别为4.0、2.8亿元，占营业收入比 例分别为56%、38%。公司立足于模具制造业务，逐步拓展冲压件制造业务，冲压件 占营业收入比例逐渐由2013年的8%上升至38%。2021年，公司冲压件营收同比 +137%、冲压模具营收同比-3%，公司营收增长主要来自冲压件的高速增长。

　　公司模具业务下游主要为海外客户，冲压件业务下游主要为国内市场，呈现“双循 环”特征。公司汽车冲压模具业务主要客户群体以北美、欧洲等汽车制造大国的主 机厂与一级供应商为主，形成“外循环”；公司以汽车模具技术为基础开展的汽车冲 焊零部件业务则主要以国内市场为主，形成“内循环”。公司2021年销售 汽车冲焊零部件中，境内地区销售份额为93%、境外地区销售份额仅为7。