杏彩体育app:内饰龙头剑指全球新泉股份：深耕汽车内饰件产品种类持

　　深耕汽车内饰件，产能、客户快速扩张。公司成立于 2001 年，深耕汽车内饰件赛道，并于 2017 年在上交所上市，而后借力资本市场，截至 2022 年已在国内 19 个城市布局生产基地，并积极探索出海，先后于马来西亚、墨西哥设立生产基地。

　　客户端，公司 2019 年切入合资供应链，2020 年获得国际知名电动车品牌定点，目前已经深度配套覆盖吉利、国际知名电动车企、奇瑞、上汽、一汽等头部车企。

　　公司实控人为唐敖齐、唐志华父子。截至 2023Q1，唐敖齐、唐志华父子直接和间接持有公司 37.17%的股权，为公司的实际控制人。

　　定位内饰件整体解决方案提供商，产品种类持续扩张。公司主营产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等。

　　其中，文件柜产品主要应用于商用车客户，仪表板产品在商用及乘用车客户中均有应用，其余产品主要应用于乘用车客户。

　　产品结构，仪表板+门板总成贡献九成收入：2022 年，保险杠总成和门板总成是公司核心产品，其中：1）仪表板总成 2022 年贡献收入 45.6 亿元，同比+60%，主营收入占比 73%，同比+2.4 PCT；2）门板总成 2022 年贡献收入 12.8 亿元，同比+83%，主营收入占比 20%，同比 3.2 PCT。

　　2）公司海外产能主要布局在马来西亚与墨西哥，其中北美（墨西哥）工厂 2022 年收入 4.1 亿元，同比+350%，占比 7%，主要供国际知名电动车品牌，后续收入有望维持较快增长，同时盈利能力有望进一步改善。

　　公司 2022 年前五大客户分别为吉利、国际知名电动车企、奇瑞、上汽集团、比亚迪。吉利+国际知名电动车企贡献收入占比超 50%，是公司的核心客户，其中国际知名电动车企于 2021 年内进入公司五大客户，主要受益于上海工厂落地后的本地配套需求增长。

　　在手订单+产能释放，2022 年业绩高增长。受缺芯、原材料涨价、商用车行业下滑的影响，2021 年为公司业绩增速低点，当年实现收入/归母净利润分别为 46/2.8 亿元，同比+25%/10%。

　　2022 年以来，随着乘用车项目量产爬坡，盈利能力逐季改善。公司 2022 年实现收入 69 亿元，同比+51%，归母净利润 4.7 亿元，同比+66%，其中 2022Q4 单季度实现收入 22 亿元，同比+65%，归母净利润 1.6 亿元，同比+146%。

　　1）2022 年毛利率为 19.73%，同比-1.59pct，主要受运费改列影响，剔除会计准则调整影响后，公司毛利率同比+0.66pct；

　　汽车内饰作为车辆座舱的最主要部分，是仅次于发动机与安全性的第三购买选项，主要包括座椅、顶棚、仪表板、内饰护板及地毯等。

　　公司涉及产品包括立柱护板、主副仪表板、门内护板、座椅背板等，对应价值量预计 3000-5000 元。

　　工艺方面，以主仪表板为例，总成之前，包括了仪表板主体、储物盒、控制面板与风道小总成，涉及骨架注塑、填充物发泡、材质表面处理、振动摩擦焊等多种工艺衔接，导致非常多的 know-how 环节。

　　内饰件工艺主要包括骨架注塑、发泡与表皮成型、弱化三大环节，由于内饰材料繁杂，对应加工工艺可达十数种，要求总成供应商有非常深厚的技术积累。

　　其中，注塑指将干燥好的粒状或粉状的塑料原料加入（或吸入）注塑机料斗，至加热料筒内塑化后，由柱塞或往复螺杆注射到闭合模具的模腔中形成制品的塑料加工方法。

　　其中，表面材料包括硬质塑料（ABS、PP）、软质塑料（PVC、PU、TPO）与真皮三类；蒙皮工艺包括注塑、真空吸塑（阳模吸塑、阴模吸塑）、PU 喷涂、搪塑（PVC、TPU）与真皮包覆等。其中阴模吸塑、搪塑及真皮包覆工艺由于材料表现好，消费者认同感高，已渐成中高端车型主流，未来应用比例有望进一步提升。

　　弱化工艺用于使安全气囊顺利弹出，是在仪表板的气囊区域加工出一条弱化线，使得气囊爆炸后，仪表板能够沿着弱化线正常打开，气囊可以顺利冲出仪表板。

　　仪表板弱化形式主要有 3 种，U 型、H 型和 Y 型，最传统采用预埋金属气囊框，而后逐步开始采用预埋 TPO 气囊、焊接 TPO 气囊框，近年网布嵌件注塑气囊框，网布气囊铰链渐成趋势。

　　以特斯拉 model3 为例，其仪表板取消了传统的空调出风口，而采用了位于仪表板内部的空调通风管与空调通风口，包括了除霜风道、吹面风道、吹脚风道等，并在各主风道外，设置对应辅助风道。此外，出风系统通过 6 个电机控制（4 个空调箱体+2 个吹面出风口），较传统的格栅式出风口，复杂度显著提升。

　　2）高端化&新材料应用，双碳目标以及消费者审美需求下，内饰材料不断迭代，推动行业价值量进一步提升。

　　传统以钢为主的汽车用材结构，正向塑料、生物材料、复合材料的趋势发展。例如 BMWi3 中的门和仪表由结合了红麻厂天然纤维和聚丙烯的生物复合材料制成，可减轻 20%-50%的重量；凯迪拉克 CT4 采用碳纤维+Alcantara 材质仪表板。

　　参考公司近几年的部分募投项目，2023 年拟募投的合肥生产基地，投入产出比（1:1.7）远高于 2019 年募投的西安生产基地项目（1:1.2），主要受益于：

　　1）工艺方。