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：1）纸制精品包装营收91.09亿元，同增17.3%，我们认为公司在酒包、化妆品等细分领域的布局已进入成长期，未来有望在细分市场的高增速中，不断收获主业的增长动能；2）包装配套产品营收20.04亿元，同增26.4%，我们预计公司凭借强大产品力、研发力、服务力，为客户不断提供增值产品，实现快速。”
2020年及1Q21业绩符合我们预期公司公布2020年业绩：营收117.89亿元，同增19.7%；归母净利润11.20亿元，同增7.2%，符合我们预期。
同时公布1Q21业绩，营收26.59亿元，同增45.8%，归母净利润1.66亿元，同增17.1%，保持快速成长态势。
分产品看：1）纸制精品包装营收91.09亿元，同增17.3%，我们认为公司在酒包、化妆品等细分领域的布局已进入成长期，未来有望在细分市场的高增速中，不断收获主业的增长动能；2）包装配套产品营收20.04亿元，同增26.4%，我们预计公司凭借强大产品力、研发力、服务力，为客户不断提供增值产品，实现快速增长；3）环保纸塑产品营收4.27亿元，同增38.6%，2020年公司环保包装生产基地宜宾裕同投产、海南环保包装项目试生产，产业链布局初步成型，在前瞻性部署与国家禁塑政策双重加持下，实现放量成长。
1）客户方面，公司保持对新兴细分领域的关注并不断探索，近年在化妆品、食品包装等领域的布局已取得较好业绩回报，此外，公司已在越南、印尼等地设立生产基地，在澳大利亚、美国等国设立办事处，未来有望在新领域、新市场不断获取新客订单；2）环保包装方面，公司2020年环保纸塑产品营收同增38.6%，我们预计随海南环保包装项目达产，该业务将进一步放量增长；同时，公司在工厂、材料、产品维度积极推动绿色转型，未来有望成为包装领域推动“禁塑令”、“碳中和”的重要力量，受益政策实现加速成长。
盈利预测与估值考虑到环保政策趋严下公司环保包装产能快速落地、前景良好，我们上调2021年每股盈利预测4%至1.61元，同时引入2022年每股盈利预测1.97元。
维持跑赢行业评级，维持目标价40.8元，对应25倍2021年市盈率和21倍2022年市盈率，较当前股价有27%上行空间。
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